Examinamos el balance. Vamos a adoptar una presentación determinada, sabiendo que cada país tiene sus propias reglas y que nosotros tendremos que adaptar esta presentación estándar a los requisitos específicos de cada país.

El Balance está formado por 5 bloques:

• ACTIVO:
   

  • Activo Circulante: Activos que se supone van a ser renovados durante el ciclo operativo.
    El ciclo operativo describe lo que pasa durante el plazo entre la compra de materias primas y la obtención de dinero generado por las ventas.

    

  • Activo Fijo, o activos a largo plazo, son activos que se supone que no van a ser renovados a lo largo del ciclo operativo. Cuando hablamos de activo fijo neto, nos referimos al valor del activo fijo después de tener en cuenta la depreciación.
    El criterio de liquidez para ordenar estos activos es teóricamente cierto pero en realidad muchas compañías pueden disponer de algunos activos fijos sin ningún problema (un edificio bien situado o un terreno) mientras que algunos activos circulantes (inventarios) no pueden ser siempre convertidos fácil y rápidamente en dinero.

   

• PASIVO:
   

  • Pasivo Circulante: todo pasivo cuyo período de pago es inferior a un año; esto incluye Cuentas a Pagar, impuestos a pagar, gastos acumulados no vencidos, etc. y deudas a corto plazo con bancos e instituciones financieras.

  • Deudas a largo plazo, incluye todas las deudas que la empresa tiene con vencimiento superior a un año.

  • Recursos propios, también llamado Fondos Propios o Patrimonio Neto: representa el valor de la inversión de los accionistas en la empresa.

  • Recursos Permanentes: es la suma del Patrimonio Neto y de las Deudas a Largo Plazo.

De esta nueva visión del Balance, vamos a derivar los dos conceptos fundamentales siguientes:

• CAPITAL DE TRABAJO (CT)
• REQUISITO DE CAPITAL DE TRABAJO (RCT)

1) Capital de Trabajo (CT) (Fondo de Rotación o de Maniobra).

El Capital de Trabajo se define como la diferencia entre Recursos Permanentes y Activo Fijo Neto.

Esto mide el exceso de los recursos financieros a largo plazo de la Compañia sobre su utilización a largo plazo. Representa los fondos, o el capital, DISPONIBLES, en términos de largo plazo para OPERAR en el ciclo operativo de la empresa.

Es importante darse cuenta de que es la ÚNICA definición del Capital de Trabajo. Obviamente, CT podría ser calculado como la diferencia entre Activo y Pasivo Circulantes, pero esto no es una definición, porque al definir CT mediante activos y pasivos a corto plazo daría la impresión de que está afectado por las transacciones diarias, mientras que es crucial reconocer que CT es el impacto financiero neto de la política a largo plazo de la compañía. CT no cambia cada día; sólo depende de la estrategia de la empresa con respecto a sus decisiones a largo plazo.

2) Requisito de Capital de Trabajo (RCT)(Necesidad de F.de R. o F.de M.)

El Requisito de Capital de Trabajo (RCT) de una empresa se define como la diferencia entre las necesidades cíclicas (necesidades originadas por el ciclo operativo de la empresa) y los recursos cíclicos (recursos proporcionados por el ciclo operativo). En otras palabras, es el saldo neto de los Activos y Pasivos Circulantes, que están directa y exclusivamente asociados con el ciclo operativo: compra- almacenaje - producción - almacenaje - ventas - cobro.

El RCT representa los recursos necesarios para mantener las operaciones diarias, es decir, los recursos requeridos por el ciclo operativo.

De hecho, una compañía necesita financiar los bienes que produce, es decir, los INVENTARIOS. Necesita financiar los bienes que han sido producidos y vendidos, pero todavía no cobrados (recuerda, las ventas son un REGALO ............. HASTA QUE SE COBRAN) es decir las CUENTAS A COBRAR. Por otra parte, la compañía obtiene materias primas sin pagar inmediatamente por ellas y comprando a crédito reduce la cantidad neta invertida en el ciclo operativo a través de CUENTAS A PAGAR. Además de estas cuentas, la compañía se puede financiar a través de otras deudas no financieras relacionadas con su ciclo operativo como impuestos (IVA, IRPF, etc.), contribuciones a la Seguridad Social y otros acreedores. Los pagos anticipados y otros deudores se manifiestan en el Activo Circulante y representan el anticipo de pago asociado con las operaciones de la compañía tales como Impuestos anticipados, determinadas primas de seguros pagadas por anticipado, etc. La diferencia entre acreedores y deudores diversos proporciona lo que llamaremos DIVERSOS NETOS.

Por lo tanto, el Requisito de Capital de Trabajo viene dado por:

Requisito de Capital de Trabajo

1. Comentario 1: Aunque a menudo RCT es positivo (lo que significa una necesidad neta de fondos), puede ser negativo en determinados sectores económicos como en el comercio al por menor, donde normalmente el cobro de la venta entra en caja antes de pagar a los proveedores. Vender rápido, para obtener tesorería, algo que pagaremos más tarde significa que nuestro ciclo operativo, en vez de requerir efectivo, generará efectivo que, si se invierte, producirá ingresos financieros.

2. Comentario 2: RCT aumenta con las ventas de la compañía incluso si la política del ciclo operativo no cambia (misma rotación de inventario, mismo período de cobro, mismos términos de pago a los proveedores). Así, una empresa en período de crecimiento debería esperar un incremento de su RCT. Como consecuencia, la inversión ocasionada debería ser considerada como una parte integral del plan de desembolso de la empresa en cualquier proyecto de inversión en nueva producción. Finalmente, RCT cambia con las posibles actividades estacionales de la empresa.

3) Ecuación fundamental del Balance

Si el Capital de Trabajo representa los fondos disponibles después de haber financiado los activos a largo plazo para operar en el ciclo operativo de la compañía y si el Requisito de Capital de Trabajo mide los fondos necesarios para financiar su ciclo operativo, el Balance se puede considerar como un diálogo entre CT y RCT. CT expresa cuanto dinero proporciona al ciclo operativo y RCT cuanto necesita. Obviamente, la diferencia entre los dos nos proporciona la Tesorería Neta de la empresa:

Si el Capital de Trabajo es mayor que el Requisito de Capital de Trabajo, tendremos una Tesorería Neta positiva.

Por otra parte, si el Capital de Trabajo es inferior al Requisito de Capital de Trabajo, obtendremos una Tesorería Neta negativa (es decir, necesidad para préstamos a corto plazo, créditos al descubierto, etc.).

De la igualdad contable fundamental:

Podemos deducir que la Tesorería Neta es igual al Activo Líquido (efectivo, valores negociables, e inversiones a corto plazo) menos Pasivo financiero exigible (préstamos a corto plazo, créditos al descubierto, y cualquier otra deuda financiera a corto plazo).

Por lo tanto, ahora podemos reconstruir completamente la estructura del balance:

La ecuación fundamental del Balance:

 
nos lleva a tres importantes comentarios:

 

• Se demuestra claramente que la posición de liquidez de una empresa es el resultado de políticas estratégicas (a largo plazo) y operativas (a corto plazo). Si se utiliza información del presente o del pasado, tiene un interés limitado, ya que no necesitamos ir a través de todo el análisis para medir la situación de Tesorería de la empresa (la podemos obtener simple y directamente mirando el activo líquido y el pasivo financiero exigible de la empresa). Pero es una relación esencial para planificar y prever situaciones futuras. Si podemos predecir el Capital de Trabajo de la empresa, (y para ello necesitamos un plan de inversión mostrando las variaciones previstas en el activo fijo, y un plan de financiación mostrando las variaciones previstas en los recursos permanentes) y si podemos prever el Requisito de Capital de Trabajo (relacionándolo por ejemplo con el nivel de ventas), podemos obtener una buena predicción de la posición de liquidez esperada para la compañía.

   

• Se demuestra que lo importante no es el nivel del Capital de Trabajo en sí mismo, sino su relación con el Requisito de Capital de Trabajo. Una empresa con un alto nivel de Capital de Trabajo podría estar en dificultades financieras si su Requisito de Capital de Trabajo fuese incluso más alto. Por otra parte, una compañía con un nivel pobre de Capital de Trabajo (o incluso negativo como en el caso de los supermercados) podría estar en una buena posición financiera si el Requisito de Capital de Trabajo fuese incluso más pequeño (o más negativo) que su Capital de Trabajo.

   

• Finalmente, la relación anterior se utilizará más frecuentemente en su versión dinámica, donde se considerarán las variaciones en vez de las cifras absolutas:
   

  VARIACIÓN EN TN = VARIACIÓN EN CT - VARIACIÓN EN RCT

  La liquidez es por tanto, una vez más, una consecuencia directa de las decisiones que afectan al Capital de Trabajo (decisiones estratégicas como decisiones de inversión o desinversión, emisión de acciones o readquisición de acciones, emisión o cancelación de deuda a largo plazo, decisiones sobre dividendos, las cuales tienen impacto sobre el nivel de ganancias retenidas) y de las decisiones que afectan a al Requisito de Capital de Trabajo (decisiones operativas como cambiar el nivel de inventarios, cuentas a cobrar, cuentas a pagar o diversos netos). Directores operativos, en el área productiva, en actividades comerciales o en funciones de compras, influencian diariamente la liquidez de la empresa. Por eso, el concepto de RCT es esencial; el control de su nivel y sus fluctuaciones a través del tiempo es de vital importancia para la liquidez de la empresa. RCT representa el punto de encuentro de varias funciones dentro de la empresa, las cuales tienen distintos objetivos y obligaciones pero todas tendrán, al final del día, un impacto crucial en la liquidez de la compañía.

  FUNCIÓN COMERCIAL	impacto sobre Cuentas a Cobrar	FUNCIÓN FINANCIERA
  	RCT
  		impacto sobre CUENTAS A PAGAR
  FUNCIÓN PRODUCTIVA	impacto sobre INVENTARIOS	FUNCIÓN DE COMPRAS